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九陽股份股權(quán)激勵隱痛:考核條件寬松 后有追兵步步緊逼

來源:時代周報;作者:吳蔚詩;發(fā)布用戶:guanlicy;發(fā)布時間:2011-2-24;

2011年02月24日 06:41 來源:時代周報 作者:吳蔚詩


“股權(quán)激勵本來是好事,一切都是參照上市公司股權(quán)激勵的相關(guān)規(guī)定,我不明白為什么有那么多的質(zhì)疑,”一位在此次激勵名單中的九陽中層向時代周報記者表現(xiàn)出一絲的無奈。

這位中層所說的股權(quán)激勵,是指九陽股份2月15日披露將以7.59元/股的價格向激勵對象授予426萬股限制性股票,授予數(shù)量占該計劃提交股東大會審議前九陽股份股本總額76095萬股的0.56%。

其中,除公司董事兼董事會秘書姜廣勇、董事兼副總崔建華及董事兼財務(wù)負(fù)責(zé)人楊寧寧等三名高管外,其余243名激勵對象均為公司核心經(jīng)營骨干人員。

股票解鎖考核條件寬松

按照該方案,九陽股份設(shè)定的業(yè)績考核條件為2011年至2013年的銷售額較上年同期增長率不低于20%,三年的凈利潤同比增長率分別不低于5%、6%和7%,且當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額不小于當(dāng)期凈利潤。

2007-2009年九陽股份營業(yè)收入增長率分別為108.05%、122.54%和7.24%,在國金證券[0.00 0.00%]分析師王曉瑩看來,激勵方案中連續(xù)三年收入同比增長不低于20%的目標(biāo)是顆定心丸,“按照公司2010 年收入約55 億估計,2013 年收入很有望達(dá)到100 億,這比前期我們調(diào)研公司的規(guī)劃是3-5 年實(shí)現(xiàn)100 億收入要更為積極進(jìn)取,在收入增速上并不輸給蘇泊爾[0.00 0.00%]多少!

然而從公司以往凈利增長率和股價來看,九陽股份定下的行權(quán)目標(biāo)條件卻難以讓注重凈利潤增速的投資者滿意。前三年公司凈利潤增長率分別達(dá)到520.91%、71.71%和13.32%,其增速遠(yuǎn)高于解鎖條件的5%、6%和7%!肮灸壳肮乐邓綖15倍,應(yīng)該至少對應(yīng)15%的凈利潤增速,”王曉瑩認(rèn)為。

另外,7.59元/股的增發(fā)價格與停牌前16.39元/股的價格差距也尤為明顯。按照公告來看,該價格為前20個交易日均價15.18元的50%。

銀河證券分析師董思毅在接受時代周報記者采訪時指出,雖然九陽未來3年股權(quán)激勵成本約為672.2萬元,僅相當(dāng)于2009年凈利潤的6.1億元的1.1%,對未來三年凈利影響有限,但上述行權(quán)價格明顯偏低。提高行權(quán)價格才能使這些上市公司的股權(quán)激勵獲得監(jiān)管層的認(rèn)可。因?yàn)檫@意味著高管要想從股權(quán)激勵的期權(quán)中獲得較好的收益,都必須更加努力經(jīng)營好上市公司的業(yè)績,實(shí)現(xiàn)了高管與上市公司的利益捆綁。此外,提高行權(quán)價格,也顯示了公司對未來的經(jīng)營看好,對樹立投資者的信心也大有幫助。

后有追兵步步緊逼

2008年一場突如其來的“毒奶粉”事件,讓三聚氰胺這種化學(xué)物質(zhì)名聲大噪之際,更讓牛奶的聲望跌到了谷底。一直默默無聞的豆?jié){機(jī)忽然成了香餑餑,2008年,從中秋節(jié)到“十一”黃金周,各大超市和賣場里的豆?jié){機(jī)幾乎賣斷了貨。

九陽捕捉到了這次機(jī)會,就在這一年,其豆?jié){機(jī)產(chǎn)銷量一舉超過1000萬臺,占據(jù)86%的市場份額。但爆發(fā)式成功的后果便是引來強(qiáng)勁的競爭者。九陽豆?jié){機(jī)去年12月的份額已被財大氣粗的美的擠壓至64.26%。

“九陽要想獲得以往那樣的壟斷利潤是不可能了,行業(yè)競爭越來越激烈,管理層也沒有辦法,只有讓員工容易獲得激勵才能拴住人才,”光大證券[0.00 0.00%]家電行業(yè)一位研究員向時代周報記者道出了這家中國豆?jié){機(jī)鼻祖企業(yè)不得不面對的尷尬現(xiàn)實(shí)。

為了保持自身相對寡頭的地位,九陽新聞發(fā)言人顧東君坦言公司已做好降價的準(zhǔn)備。這是一直注重培育高端和技術(shù)優(yōu)勢產(chǎn)品的九陽,向競爭者祭出的最新策略。

競爭對手覬覦的還有九陽的團(tuán)隊(duì)。九陽董事長王旭寧或許已想象到人才流失的嚴(yán)酷,2011年農(nóng)歷新年還沒結(jié)束,九陽股份(002242 .SZ)即向部分董事、高管及核心經(jīng)營骨干等246名員工戴上426萬股激勵股票的“金shoukao”,然而,5折行權(quán)價和最高僅7%的凈利潤增長率,遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的解鎖條件讓投資者“以犧牲利潤換增長,不能白吃大餐”等等質(zhì)疑聲音不絕于耳。

小產(chǎn)品、大江湖。這句話放到中國的豆?jié){機(jī)市場上再貼切不過。

相比其他家電產(chǎn)品,以豆?jié){機(jī)為代表的小家電的利潤率高達(dá)30%,令眾多家電大鱷垂涎三尺,大舉殺入豆?jié){機(jī)市場,一時硝煙彌漫。如果說豆?jié){機(jī)近3年的價格較以往下降明顯,是激烈競爭的直接結(jié)果;那么,CCTV和各地方衛(wèi)視黃金時段廣告搏殺,便是先入者九陽和后來者美的等短兵相接的明證。

和每個新入者一樣,美的同樣祭起了價格“平民”化的大旗,主推品類與九陽差價100元左右。調(diào)研機(jī)構(gòu)中怡康數(shù)據(jù)顯示,九陽的守擂還是比較成功的,其壟斷地位并未改變,市場份額由2009年12月的70.22%縮小至64.26%,美的則擴(kuò)大為25.76%。

美的這樣的家電巨頭改變了九陽多年“獨(dú)舞”的局面,這讓九陽感到較大的壓力!氨3忠欢ǖ脑鲩L,又使得骨干比較容易得到激勵,這樣可以加大競爭對手的挖角成本,”光大證券家電行業(yè)分析師說。

“如果公司給出一個遙不可及的條件,受激勵的人都覺得不切實(shí)際、或幾乎沒法達(dá)到,那公司骨干的選擇可能就是另謀出路而不是努力達(dá)到行權(quán)條件。如果留住人才無從談起,那又何來‘激勵’?公司不穩(wěn)定,最終受損失的還是股東和投資者! 顧東君說,“所以激勵是否有效,得看受激勵的人買不買賬,這些核心骨干、真正為股東和投資者產(chǎn)生回報、產(chǎn)生價值的這些干活的人,如果他們覺得滿意,并心懷感激、更加投入地工作、為公司產(chǎn)生更大的價值,那就是一個好的激勵方案!

顧東君解釋說,為使所有激勵對象都能理解該方案并起到正面刺激作用,公司選擇了比較保守的業(yè)績增速預(yù)測。至于效果如何,九陽會用業(yè)績來說話!袄嬖鏊龠@塊,九陽不是一個暴利的公司,還是要基于實(shí)際情況,腳踏實(shí)地、一步步來,尤其對一個上市公司來說,控制風(fēng)險和持續(xù)盈利更重要!

令外界擔(dān)憂的是:競爭是需要資本支持的,面對美的那個巨無霸,九陽行嗎?王旭寧說:“競爭不完全取決于資本,而是看誰能長期積累、資源集中。九陽豆?jié){機(jī)在業(yè)內(nèi)第一品牌的位置是我們的信心所在,下一步我們還會在品牌知名度與美譽(yù)度上做文章;再者,九陽一開始就選擇了制造業(yè),它會一直走專業(yè)化的路,以最小的成本做市場!

從王旭寧的話看來,九陽似乎已經(jīng)做好了應(yīng)戰(zhàn)的準(zhǔn)備。其中一個策略,是將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸。九陽在以訂單農(nóng)業(yè)方式推出“陽光豆坊”這一全新的優(yōu)質(zhì)有機(jī)大豆品牌。2009年該品牌開始大面積進(jìn)入賣場獨(dú)立銷售。

豆料供應(yīng)來源,則以訂單農(nóng)業(yè)的形式與東北三江平原當(dāng)?shù)卣块T的下屬農(nóng)場合作,九陽對整個種植過程進(jìn)行監(jiān)控,確保“陽光豆坊”有機(jī)大豆的產(chǎn)量和品質(zhì)。

今年初,九陽出資1億元在杭州注冊全資子公司,購買海狼星公司部分凈資產(chǎn),借此進(jìn)入凈水處理領(lǐng)域!昂脵C(jī)器+好豆料+好水=好豆?jié){”,在王旭寧的商業(yè)邏輯里,對豆?jié){整體解決方案的提供,足夠區(qū)別于其他豆?jié){機(jī)生產(chǎn)廠家。

“面對競爭,我們并不陌生,也不害怕,”顧東君坦言九陽會考慮采取更加靈活的價格體系作應(yīng)對,但絕對不能簡單地依靠價格手段。九陽副總裁兼董秘姜廣勇希望,九陽的多元化拓展將打差異化競爭牌,品牌定位是在健康小家電領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展,發(fā)展思路上是要充分發(fā)揮九陽多年積累的品牌效益、渠道優(yōu)勢(渠道競爭力在一二級市場不輸給任何競爭對手)以及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢。


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