下個(gè)十年，商業(yè)機(jī)會(huì)在哪里？

　所有的創(chuàng)業(yè)都是不例外的，不會(huì)因?yàn)槟闶?a class="channel_keylink" href="http://dbslw.com.cn/peixun/internet.html" target="_blank">互聯(lián)網(wǎng)就特別牛，也不會(huì)因?yàn)槟闶轻t(yī)療、醫(yī)藥就特別能贏，只有在用戶有需求的地方才會(huì)贏。所以今后成長(zhǎng)的需求在哪里，這是我們要弄清楚的。

　　有很多方法去討論中國(guó)的成長(zhǎng)，在這兒我想用一個(gè)稍微新一點(diǎn)的角度，從杠桿率，也就是企業(yè)理解的負(fù)債率的角度判斷一下成長(zhǎng)。

　　任何的國(guó)家，其實(shí)一般來(lái)說(shuō)有四個(gè)杠桿，國(guó)家政府杠桿率、企業(yè)部門杠桿率、家庭部門杠桿率、金融機(jī)構(gòu)的杠桿率。

　　第一個(gè)結(jié)論，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)其實(shí)70%以上是由消費(fèi)來(lái)驅(qū)動(dòng)的。這些發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力，也就是家庭杠桿率是非常高的。70%以上意味著這些家庭的消費(fèi)增長(zhǎng)十分有限，在全世界的消費(fèi)領(lǐng)域里面，將來(lái)的全球增長(zhǎng)主要還是來(lái)自于新興國(guó)家，特別是來(lái)自于中國(guó)這樣的新興國(guó)家。如果你要做消費(fèi)類產(chǎn)品的話，跟家庭有關(guān)的，我覺(jué)得在發(fā)展中國(guó)家做是非常有意思的。

　　第二個(gè)結(jié)論，從政府來(lái)看，政府的負(fù)債率，政府的杠桿率，發(fā)達(dá)國(guó)家平均大概在90％左右，發(fā)展中國(guó)家是55％左右，咱們中國(guó)正好是55％，這個(gè)結(jié)論也是很重要的。如果一個(gè)政府的負(fù)債率很高，政府首先想辦法讓貨幣穩(wěn)定，只有貨幣穩(wěn)定才能證券化。任何高負(fù)債率的政府都會(huì)希望維持低利率，同時(shí)顯示貨幣穩(wěn)定。因此，如果去猜美元還會(huì)不會(huì)加，我說(shuō)有可能會(huì)，但是加了也是象征性的舉措。即便加完還是會(huì)非常低。中國(guó)會(huì)怎么樣？考慮到中國(guó)養(yǎng)老的需求，有一部分潛在損失在國(guó)有企業(yè)的改革當(dāng)中的損失，需要國(guó)家支付的部分，實(shí)際上加在一起，中國(guó)的杠桿率也應(yīng)該在60％以上，是不低的。因此，我覺(jué)得中國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)有興趣進(jìn)入降息和低息的空間。

　　第三個(gè)結(jié)論，企業(yè)部門的杠桿率發(fā)達(dá)國(guó)家在70%左右，發(fā)展中國(guó)家50%左右，中國(guó)125%，是全球企業(yè)部門負(fù)債率最高的國(guó)家之一。因此，我們中國(guó)的企業(yè)部門未來(lái)的挑戰(zhàn)就是怎么樣削杠桿、去產(chǎn)能。從中央的財(cái)經(jīng)工作會(huì)議之后，今年一個(gè)非常重要的可能性是去產(chǎn)能，會(huì)有一些陣痛。

　　下面我想講一下B2G，跟政府支付有關(guān)聯(lián)的生意都稱為B2G。比如新能源，包括現(xiàn)在新能源的車，只要是政府的財(cái)政支付的，政府的壓力會(huì)非常大，因?yàn)閷?lái)整個(gè)負(fù)債率會(huì)比較高。大家不要覺(jué)得拿政府補(bǔ)貼的生意會(huì)非常爽，如果拿政府補(bǔ)貼，將來(lái)政府資金越來(lái)越少，總體來(lái)說(shuō)就不會(huì)那么爽快地把錢給你。B2G生意從現(xiàn)在看還可以做，未來(lái)我相信是越來(lái)越難做的。

　　我們剛才提到中國(guó)的降息問(wèn)題，中國(guó)降息不是大概率事件，我認(rèn)為當(dāng)前正在發(fā)生。中國(guó)1-10月份累計(jì)發(fā)債18萬(wàn)億，扣除銀行間債券，凈增長(zhǎng)10萬(wàn)億，已經(jīng)接近銀行去年新增的貸款。也就是說(shuō)債券龐大的發(fā)行量，事實(shí)上在擠占銀行的貸款。很多產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，如鋼鐵、石油包括房地產(chǎn)，企業(yè)能發(fā)出去3。5%到4。5%的利率中長(zhǎng)期債，如果到銀行拿同樣時(shí)間長(zhǎng)度的貸款，可能需要6-7％。債券發(fā)行的利息如此之低，對(duì)銀行的效益會(huì)產(chǎn)生非常大的壓力。當(dāng)然，倒過(guò)來(lái)說(shuō)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是高負(fù)債率的行業(yè)，由于負(fù)債成本下降，說(shuō)不定短期效益還上升了。

　　降息和低息從運(yùn)營(yíng)角度有什么影響？這個(gè)問(wèn)題我特別想講。在座有很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也有互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的。在降息、低息環(huán)境下，負(fù)債端比較短，資產(chǎn)端比較長(zhǎng)的可以受益，反之受損。總的來(lái)說(shuō)，有3/4的機(jī)會(huì)受損。具體細(xì)分來(lái)看，銀行應(yīng)該受益于降息，但實(shí)際情況不是。因?yàn)殂y行這個(gè)行業(yè)存在大量的城商行，用很高的價(jià)格攔儲(chǔ)。在存款端的降息不是那么容易做到，但是在貸款端非常容易做到，因?yàn)閭瘯?huì)馬上擠壓它，所以銀行的壓力非常大。

　　保險(xiǎn)業(yè)是不是好一點(diǎn)？保險(xiǎn)表面看負(fù)債端比較強(qiáng)，但是保險(xiǎn)過(guò)往一直用4。5-7％的價(jià)格在發(fā)負(fù)債端，也就是保單。如果降息之后，保險(xiǎn)當(dāng)期的保單成本馬上下來(lái)，倒過(guò)來(lái)，保險(xiǎn)的資產(chǎn)端比較長(zhǎng)，所以保險(xiǎn)還是不錯(cuò)的。我們有一個(gè)精確統(tǒng)計(jì)，已上市保險(xiǎn)公司今年平均大概有20%的資產(chǎn)是需要重新再配置的，過(guò)往配置在債方面收益率做到6-7％，今年再配置做3-4％，今年業(yè)績(jī)壓力也是非常大的。

　　從創(chuàng)新角度出發(fā)，在大的降息、低息環(huán)境角度考慮創(chuàng)新，我認(rèn)為是非常必要的。當(dāng)然，這里面我想作一個(gè)提醒，2015年債券的市場(chǎng)是爆發(fā)性增長(zhǎng)，要引起有關(guān)部門，包括市場(chǎng)足夠的警惕，因?yàn)楹芏鄠膬r(jià)格和國(guó)債相差無(wú)幾，跟主權(quán)債相差0。3-0。5個(gè)百分點(diǎn)，小于1％，這是嚴(yán)重不正常的。企業(yè)債和主權(quán)債，特別是垃圾行業(yè)的垃圾債，按道理就應(yīng)該差2-3個(gè)點(diǎn)，最起碼差1-3個(gè)百分點(diǎn)，但現(xiàn)在1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，我相信未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，這樣的風(fēng)險(xiǎn)要付出代價(jià)。

　　從B2F角度出發(fā)，剛才我提到，發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)增長(zhǎng)是非常有限的，倒過(guò)來(lái)也帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也非常有限。發(fā)展中國(guó)家的居民杠桿率很低，同時(shí)中產(chǎn)階級(jí)的數(shù)量高速成長(zhǎng)，所以我們過(guò)往的模式叫中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源，買海外的品牌帶回中國(guó)發(fā)展�，F(xiàn)在不僅要回中國(guó)發(fā)展，還要回新興國(guó)家發(fā)展。中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源的同時(shí)，還要增加新興市場(chǎng)的動(dòng)力。

　　特別值得注意的是南亞和東南亞，有20億人，平均年齡29歲，有人口紅利。我們把B2F的生意分成兩段，就是家庭投資和家庭消費(fèi)。在多數(shù)的情況下，家庭消費(fèi)可能會(huì)把錢用在健康和快樂(lè)上，家庭投資的話，一個(gè)是境外投資，一個(gè)是金融資產(chǎn)投資。如果各位在創(chuàng)業(yè)的時(shí)候考慮金融問(wèn)題，假如你可以服務(wù)中國(guó)的家庭對(duì)海外的投資和金融資產(chǎn)配置的話，我相信這個(gè)生意會(huì)非常好。因?yàn)楝F(xiàn)在上萬(wàn)億的家庭資產(chǎn)，在金融配置是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在海外幾乎是0。

　　剛才講到健康問(wèn)題，健康成長(zhǎng)最快的是健康管理和健康保險(xiǎn)。如果GDP是6-7，消費(fèi)很可能在10-11，消費(fèi)領(lǐng)域里面的健康、快樂(lè)很可能在17%以上。對(duì)健康來(lái)說(shuō)，最高增長(zhǎng)點(diǎn)可以是健康保險(xiǎn)和健康全病程管理，會(huì)有非常高的增長(zhǎng)。這個(gè)創(chuàng)業(yè)方向，我認(rèn)為也是非常值得考慮的。

　　除了健康之外，我把旅游業(yè)也列了進(jìn)來(lái)。我們說(shuō)的快樂(lè)，其實(shí)包含旅游、娛樂(lè)、時(shí)尚和體育。旅游跟老百姓的收入關(guān)系非常大，人均GDP5000美元以上就會(huì)有爆炸性增長(zhǎng)，而現(xiàn)在中國(guó)將近8000美元。中國(guó)的出境游過(guò)去有80%-90%是港澳臺(tái)，從2015年開(kāi)始，3小時(shí)航空圈擴(kuò)展到日韓，去年日韓的旅游增長(zhǎng)高達(dá)61%。我們很幸運(yùn)，前年投了一個(gè)來(lái)來(lái)會(huì)，占到對(duì)韓旅游訂票的60%左右，今年希望把對(duì)日本的旅游做大，之后還可以做3小時(shí)航行圈的東南亞和澳洲。

　　除了旅游之外，我想講講B2B。B2B主要的任務(wù)是減杠桿、去產(chǎn)能，損失從今年開(kāi)始。但產(chǎn)能過(guò)剩就像一個(gè)沃土，會(huì)催生出分享經(jīng)濟(jì)。比如說(shuō)Uber、滴滴打車的模式，完全是基于過(guò)剩私車的產(chǎn)能。在過(guò)剩的行業(yè)會(huì)誕生出大量的分享經(jīng)濟(jì)的模式，比如像我們投了上海鋼聯(lián)，就是基于鋼鐵過(guò)剩的產(chǎn)能。我講一個(gè)形象的比喻，如果一個(gè)森林中產(chǎn)能過(guò)剩，大樹(shù)太多，有些大樹(shù)就會(huì)倒下死掉，大樹(shù)的尸體慢慢腐爛，上面會(huì)長(zhǎng)出蘑菇，長(zhǎng)出松茸的價(jià)格就會(huì)高過(guò)大樹(shù)的價(jià)格。在倒下的行業(yè)里面，新長(zhǎng)出來(lái)的分享經(jīng)濟(jì)的企業(yè)會(huì)比原來(lái)的企業(yè)還大。

　　再講講互聯(lián)網(wǎng)。我覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)最大的價(jià)值是讓人、物能夠?qū)崟r(shí)在線，產(chǎn)生了很多可記錄的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)如果加以智能的搜索，主動(dòng)、被動(dòng)的搜索和計(jì)算，是可以基本預(yù)測(cè)未來(lái)的。

　　還有一個(gè)啟迪對(duì)我來(lái)說(shuō)也很深刻，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，場(chǎng)景就是產(chǎn)品，或者產(chǎn)品就是場(chǎng)景。很多傳統(tǒng)企業(yè)有海量的用戶，如果把這些海量用戶的資源加以利用，積累用戶的成本也會(huì)降低，流量是另外一個(gè)問(wèn)題，也是要考慮的，但關(guān)鍵還是要場(chǎng)景。

　　像微信這樣的企業(yè)都是充滿危機(jī)感的。現(xiàn)在是行業(yè)龍頭、領(lǐng)袖，但后面追趕者很快。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，中國(guó)是全球最大的單一市場(chǎng)。由于中國(guó)的用戶量最大，我們互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模就是全球最大的，在這樣的國(guó)度，大部分人會(huì)成功。做互聯(lián)網(wǎng)不要只盯BAT，還是應(yīng)該把線下龐大用戶量的用起來(lái)，這樣才有好的未來(lái)。