股權(quán)激勵(lì)結(jié)出的苦果

我國(guó)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，是借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)的“舶來(lái)品”，初衷都是想借此調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，把企業(yè)搞好、特別是把國(guó)資控股型企業(yè)搞好�？墒�，如果不進(jìn)行系統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和控制，不僅不能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，而且還會(huì)結(jié)出不少苦果，有的苦果還會(huì)“苦得”苦不堪言。

一、最常見(jiàn)的“苦果”

筆者在總結(jié)和考察大量的股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后導(dǎo)致的以下幾種“苦果”是最令股權(quán)項(xiàng)目實(shí)施者頭痛的：

◆老總們的所得上去了，企業(yè)效益卻大幅下降；

◆辭職套現(xiàn)，成了不少老總的首選；

◆薪酬高得驚人，股價(jià)低得驚人。

1.老總們的所得大幅上去了，企業(yè)效益大幅下降

股權(quán)激勵(lì)這個(gè)“舶來(lái)品”一度受到中國(guó)企業(yè)追捧的同時(shí)，卻出現(xiàn)了企業(yè)高管收入大增，而企業(yè)效益大幅下滑的不良后果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年初到2008年3月21日，僅滬、深兩市就有90家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案。在此期間，大部分企業(yè)老總們的所得上去了，而企業(yè)效益卻大幅下降了。

例如，伊利和海藥兩家公司老總所持股份，分別達(dá)到股本總額的9.681%和9.88%， 2006年4月伊利老總潘剛獲得1500萬(wàn)股，當(dāng)時(shí)行權(quán)價(jià)格為13.33元，他獲得的股權(quán)激勵(lì)是他當(dāng)年薪酬87.4萬(wàn)元的100多倍；格力電器董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠進(jìn)過(guò)二次股權(quán)激勵(lì)，兩人合計(jì)占激勵(lì)股份總數(shù)的百分比，由第一次的42.08%提高到了46.76%，身價(jià)按當(dāng)時(shí)算超過(guò)了1.9億元，稱得上是一夜暴富。而企業(yè)的效益如何呢？很不理想。如，2007年伊利營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損971萬(wàn)元，海南藥業(yè)則約虧5000萬(wàn)元。

2.辭職套現(xiàn)，成了不少老總的首選

上市公司的老總作為公司的決策者和經(jīng)營(yíng)者，對(duì)公司的實(shí)際情況最清楚、對(duì)公司股票的實(shí)際價(jià)值最清楚、對(duì)公司發(fā)展的前景也最清楚。當(dāng)通過(guò)種種手段或是乘著股海順風(fēng)，眼看公司股價(jià)己漲到了頂點(diǎn)，這時(shí)，他們想的第一個(gè)問(wèn)題，不是使企業(yè)怎樣進(jìn)一步發(fā)展，而是手中的股票怎么辦？

要拋，而《公司法》第142條有規(guī)定，公司董事、監(jiān)事高級(jí)管理人員，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票不得超過(guò)其所持有本公司股票總數(shù)的25%；不拋，如果泡沫破滅，股價(jià)下來(lái)怎么辦？最好的選擇那就是辭職，辭職了，就能一次拋售套現(xiàn)。至于企業(yè)會(huì)受什么影響，這就統(tǒng)統(tǒng)不管了。據(jù)報(bào)道，在股價(jià)漲到頂點(diǎn)時(shí)，就有不少企業(yè)先后辭職套現(xiàn)，如三花股份公司先是原副總裁、董事任金士，董事王劍敏于2006年3月辭職，接著是原董事長(zhǎng)張亞波2007年4月辭職。另?yè)?jù)有關(guān)媒體透露：思源電器、新和成、德豪潤(rùn)達(dá)、科華生物、天邦股份、海翔藥業(yè)等公司，都有不同程度存在著高管辭職套現(xiàn)現(xiàn)象。

3.薪酬高得驚人，股價(jià)跌得嚇人

其中比較突出的要算中國(guó)平安保險(xiǎn)公司。自去年10月以來(lái)，中國(guó)平安A股價(jià)格從最高149.28元，跌到今年3月底的56元左右，市值縮水近三分之二。而中國(guó)平安公布的年報(bào)，卻顯示有3名董事及高管2007年的稅前薪酬超過(guò)了4000萬(wàn)元，馬明哲稅前薪酬竟達(dá)到6616.1萬(wàn)元，其中99%就來(lái)自期權(quán)。如此等等。

二、結(jié)成“苦果”的原因分析

因何會(huì)結(jié)出這種苦果？原因當(dāng)然很多，有主觀、有客觀、有上面、有自身等等的原因。而筆者認(rèn)為最主要的原因有三：

1．激勵(lì)實(shí)施，既無(wú)條件也無(wú)約束

對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，要不要有條件，照理應(yīng)該是有條件的。只有條件俱備，才能實(shí)施。最基本的條件是：

首先，對(duì)企業(yè)需進(jìn)行科學(xué)審定。所謂科學(xué)審定，是指實(shí)施的企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)是否健全，特別是監(jiān)事會(huì)能否真正起到監(jiān)督作用，股東大會(huì)能否真正行使股東的職權(quán)，企業(yè)是否篤守誠(chéng)信。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)既是一種法制經(jīng)濟(jì)，也是一種信用經(jīng)濟(jì)，只有公司治理結(jié)構(gòu)健全，企業(yè)篤守誠(chéng)信，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)才能起到積極的作用；否則，就會(huì)使激勵(lì)成為企業(yè)沉重的包袱——高管們富了，而企業(yè)卻窮了。

其次，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行科學(xué)審定。要搞好一個(gè)企業(yè)，需要有一個(gè)好的機(jī)制和體制，正是從這出發(fā)，所以我們對(duì)企業(yè)要進(jìn)行改革。但好的體制和機(jī)制能否落實(shí)、并生根開(kāi)花，就決定于有沒(méi)有一個(gè)好的當(dāng)家人。經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)好，水平高，能充分發(fā)揮新體制、新機(jī)制的作用，取得預(yù)期效果；反之，如果經(jīng)營(yíng)者的水平不高，素質(zhì)不好，他到公司的目的，不是作為一項(xiàng)事業(yè)來(lái)對(duì)待，鍛煉自己的才能，實(shí)現(xiàn)自己的人生價(jià)值。而是作為自己的一次投機(jī)，尋覓發(fā)財(cái)?shù)囊环N機(jī)會(huì)。如果是這樣，那么，即使有最好的激勵(lì)機(jī)制也為無(wú)濟(jì)于事。

缺乏對(duì)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者的科學(xué)審定，這無(wú)疑是使股權(quán)激勵(lì)結(jié)出苦果的原因之一。

2．方案設(shè)計(jì)，既缺審查也無(wú)監(jiān)督

對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，按照國(guó)資委原來(lái)的設(shè)想，是先境外、后國(guó)內(nèi)。2006年春節(jié)前，由國(guó)資委、財(cái)政部聯(lián)合將《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》下發(fā)到企業(yè)，并明確要到3月1日起才能執(zhí)行�！稗k法”既明確了試行的對(duì)象，也規(guī)定了試行的時(shí)間。然而，國(guó)內(nèi)許多上市公司的老總己是迫不可待，在無(wú)法可依的情況下，有些企業(yè)就自己搞起來(lái)了。到同年2月底，己有22家上市國(guó)有和國(guó)有控股公司，在股權(quán)激勵(lì)上進(jìn)行搶跑了。

這些公司能不能搞股權(quán)激勵(lì)，什么時(shí)候搞股權(quán)激勵(lì)，怎樣搞股權(quán)激勵(lì)？在都不清楚的情況下，方案設(shè)計(jì)誰(shuí)來(lái)審查？當(dāng)然無(wú)組織、無(wú)人審查；實(shí)施以后，誰(shuí)來(lái)監(jiān)督？當(dāng)然也是無(wú)組織、無(wú)人監(jiān)督。即使有審查、有監(jiān)督，那也是無(wú)規(guī)可循、無(wú)法可依的。于是乎，與企業(yè)提高效益、效率不相對(duì)等的“高激勵(lì)”、“過(guò)度激勵(lì)”等種種怪現(xiàn)象就這樣出現(xiàn)了。既然有激勵(lì)，當(dāng)然也需有約束，激勵(lì)與約束是一個(gè)事物的兩個(gè)方面。既有激勵(lì)、又有約束，這才是一個(gè)完整和科學(xué)的機(jī)制。但由于方案是由老總們自己搞的，他們要的當(dāng)然只要激勵(lì)，不要約束，這無(wú)疑是產(chǎn)生苦果的原因之二。

3.股權(quán)兌現(xiàn)，既無(wú)法規(guī)也無(wú)制度

對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，曾被稱謂這是給經(jīng)營(yíng)者戴上了“金shou銬”，使他們對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有長(zhǎng)期行為。而現(xiàn)實(shí)的苦果告訴我們，事實(shí)并非如此。經(jīng)營(yíng)者仍是急功近利、短期行為。這個(gè)毛病出在哪里？就出在股權(quán)兌現(xiàn)，缺乏必要的法規(guī)和制度上�，F(xiàn)行《公司法》中的規(guī)定是有漏洞的。既然在在任時(shí)不能全部拋售股票，那我就辭職。辭職了，法律就管不到我了。現(xiàn)行辭職套現(xiàn)的老總們，就是鉆了這個(gè)空子。

因此，對(duì)老總們的股票兌現(xiàn)，急需健全法規(guī)、建立新的制度。在法規(guī)中需增補(bǔ)：凡實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的老總，不到任職期滿，中途不準(zhǔn)辭職。否則，期股全部作廢�；蛘呓⑿碌闹贫�。老總們的期股、期權(quán)，委托第三方掌管。明確要達(dá)到什么要求，在什么時(shí)候，才能兌現(xiàn)。促使老總們的利益與企業(yè)緊緊捆在一起�？傊�，要設(shè)法使經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)結(jié)成利益共同體，這樣的股權(quán)激勵(lì)，才能達(dá)到預(yù)期的目的。

其實(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)，還可以作進(jìn)一步的思考，在中國(guó)這樣的條件下：市場(chǎng)還不成熟，公司治理結(jié)構(gòu)普遍不全，內(nèi)部人控制較重，經(jīng)營(yíng)者誠(chéng)信度較差，監(jiān)督機(jī)制還不到位，等等。對(duì)經(jīng)營(yíng)者與其進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，還不如搞直接激勵(lì)效果更好些。所謂直接激勵(lì)，即是經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)創(chuàng)造了多少利潤(rùn)，企業(yè)就按利潤(rùn)的一定百分比，獎(jiǎng)給經(jīng)營(yíng)者。簡(jiǎn)單、明了，而且能確保企業(yè)的效益提高。